零售外汇详解

零售外汇市场的发展史是电子时代的非凡故事之一。人们于 1974 年开始启动外汇期货交易，但直到约 1996 年，零售即期外汇经纪商才开始向公众提供交易服务。

2022 年 4 月国际清算银行三年调查结果显示，日平均外汇交易总额为 7.5 万亿美元，其中 1920 亿美元来自零售部门，占比 2.6%。事实上，在这 1920 亿美元中，940 亿美元（约占一半）完全来自现货交易，剩余 980 亿美元来自远期合约、掉期和期权。由此得出奇怪的结论，那就是与构成该市场其余部分的巨鲸（大型银行、经纪商、对冲基金、主权基金和央行）相比，一个庞大的市场本身无足轻重。此外，国际清算银行调查时还注意到，即使零售交易者几乎遍布世界上每个国家，但大多数交易仍集中在大型零售经纪商所在的英国和美国。

由于体量更大的专业市场的存在，才使得零售市场得以运行。在零售外汇市场，一标准手为 $100，000，一迷你手为 $10，000，较之专业市场的 $5，000，000 为九牛一毛。但从专业市场的角度来看，即期零售经纪商像可口可乐或大型汽车、制药公司等“企业”客户。零售经纪商受到相同程度的专业关注，并具有同样惊人的高效后台功能。

有广告将零售即期外汇戏称为“大孩子的交易”，这是一种夸张的不实陈述。您可能以相同的价格形式并从相同或几乎相同的数字入场价格池交易相同的货币对，但实际上，您根本无法与管理外汇储备的中国人民银行相提并论。但无需介意——大庄家的存在是为了给外汇市场增加近 24 小时的广泛流动性以及几乎零差错的后台功能。零售交易者可能沾了专业人士的光，但他们沾得很出色。

专业级和零售级外汇的安全性都令人惊讶。银行间市场在其它优势方面均平行于批发市场，而在零售市场中，客户（即您的经纪商）对批发价格有一定的加价。银行间市场的大多数巨头可直接通过央行获得紧急注资或流动性，而实际上，这些银行流程很少用于外汇目的。美国银行上一次为了外汇目的而专门寻求央行信贷的情况发生于 1974 年；当时，德国赫斯特银行于纽约开市后结束破产，因此，它收到了来自美国的外汇转账，却拒绝支付自己应付的款项。在如今的专业即期市场，银行有一个复杂的结算系统，可在支付前覆盖所有交易对手。因此，赫斯特事件不会再发生。

除非交易对手确实在结算前破产，否则只有自然灾害或恐怖主义行为才能中断结算过程。银行始终进行结算，意味着您的经纪商对其供应商的信用风险极低。银行从不强迫客户离场。永不。即使交易对手在待结算期间破产，银行的风险管理者仍有结算交易的选择权。这种情况只发生在交易对手与银行开诚布公地对话，且交易对手证明它有资金时，但不可否认这种情况确实存在。在9/11事件等非破产危机中，所有银行都提醒对方，并悄悄地安排推迟结算。

大型外汇银行与您的经纪商之间的另一个重要区别在于，这主要是一条单行道。大型银行为做市商。即使市场瞬息万变，做市商必须回应每个出买入价－卖出价查询，而且交易者希望他们无需回复电话或数字信息。如果您是花旗银行、德意志银行、巴克莱银行或高盛等机构的交易员，您必须接听电话，并且为对方提供双向报价。您可能想成为货币 X 的卖方，但当客户来电时，您可能得成为买方，而且提供买入价－卖出价双向报价时，您不知道自己究竟会成为哪一方。

零售经纪商与任何其他非银行间客户相同——银行必须为零售经纪商提供报价，但经纪商不必为银行提供报价，更不用说双向报价。在经办银行内部，这让零售经纪商被纳入与跨国公司相同的客户类型。可口可乐、强生公司和通用汽车等客户也不必提供双向报价。而且，跨国公司和经纪商会进行加价并且了解这一点。

零售外汇市场的结构是充当批发商（银行间市场银行）与客户（单个交易者）之间的中间商。作为一项规则，经纪商在一家或多家银行持有“高级账户”，这些银行始终为经纪商提供双向报价。根据经纪商的组成方式，它可以在银行报价的基础上提供一个“固定点差”或可变点差——但毫无疑问，您见到的价格并不是花旗银行提供给高盛的报价。