汇率来源于哪里？

股票的交易场所是一个提供透明价格发现机制的中央交易所。当全球股票交易者给出买入价和卖出价后，买入价在订单牌中按降序排列，而卖出价按升序排列。当买入价与卖出价互相匹配时，交易将被执行。这引起了股票的价格发现。然而，新手外汇交易者会感到好奇：既然货币市场是一个去中心化的场外市场，那么货币对的汇率来源于哪里呢？本文将带您了解外汇经纪商价格数据源的起源。

银行同业市场及参与者

即期市场、远期市场和 SWIFT（环球银行金融电信协会）共同组成了银行同业市场。投资及商业银行、对冲基金、大型交易公司以及中央银行组成了市场参与者。上述机构将有各种买入、卖出或交换货币的需求。尤其是商业银行每天需要买入、卖出或兑换价值数十亿美元的货币。这些机构可以直接与对方交易。然而，为了便捷性、透明度和最佳汇率的执行，交易往往是通过银行间外汇交易平台执行，例如电子经纪服务（EBS）、彭博终端和 Eikon（汤森路透）。这三个平台与数千家银行相连接。

银行同业交易商永远不会透露他是想买入还是卖出货币。在任何指定时间，两个价格（一个用于买入货币、一个用于卖出货币）通过电子交易平台被输入网络内。

主要货币对示例

假设，一家大型银行想买入价值 30 亿美元的欧元。他们会提供一个买入价和卖出价。买入价和卖出价之间有一个小幅点差，其中包含了银行所有可能的花费（成本花费、交易、库存成本和货币风险）。现在，假设银行交易商就买入价和卖出价给出的报价分别为 1.14203 和 1.14208。此外，还有两家代表其他银行的交易商给出了 EUR/USD 货币对的双向报价，如下所示：

银行 I、II 和 III 被称为流动性提供商。外汇经纪商将在流动性提供商处保留结算账户。外汇经纪商的多个结算账户通过整合软件被连接至不同的流动性提供商。该软件负责整合流动性并用单独的视图提供流动性。此外，来自外汇经纪商客户和多家流动性提供商的订单被结合使用，以提供最佳的点差。整合方确保客户随时能收到最佳的买入价或提供最佳的卖价。

因此，如上文所述，整合方将分别选择 1.14207 和 1.14208 作为买入价和卖出价。现在，为了抵消经纪商的风险，软件还将在买入价与卖出价的基础上进行小幅加价（点差）。如有需要，经纪商可以修改点差。如果经纪商的点差加价 1 点，则显示给零售交易者的最终买入价和卖出价报价分别是 1.14202 和 1.14213。从上表可知，买入价可以执行多达 40 亿美元的交易，而卖出价可以执行 30 亿美元的交易。不过，当交易量被整合方拆分并发送至不同的流动性提供商之后，外汇经纪商将获得更好的价格。

次要货币对示例

当货币对的交易量较低时，整合方会将交易量拆分给多家流动性提供商。此外，平均执行价格将会更高。例如，我们假设零售经纪商愿意创建价值 300 万美元的 AUD/CAD 多头头寸。如上所述，三家银行的报价可能如下所示：

如果经纪商对 AUD/CAD 货币对的点差加价为 3 点，且最高买入价为 0.9894、最低卖出价为 0.9894，则整合方给交易者的报价将分别为 0.98925 和 0.98955。一旦交易者创建一笔买入订单，交易量将被拆分为两部分，其中价值 100 万美元的订单将被发送至银行 I，价值 200 万美元的订单将被发送至银行 II。

如果订单量非常高，整合方的智能订单发送设施将从多家流动性提供商获取报价。整合方甚至可以将 1000 万美元的订单拆分成五笔 200 万美元的订单并向多家银行索要报价。获得价格后，整合方可以为交易者提供最佳的价格，以便经纪商不会面临任何风险。即使是这样，订单也可能在流动性提供商的终端被最后观察工具拒绝。如果流动性提供商相信（因为他们将通过先进的终端了解订单的整体流入情况）他们无法对冲风险，则订单很可能会被拒绝并重新给出报价。

从上文可知，外汇经纪商的报价主要来源于由多家流动性提供商的报价。因此，如果不同经纪商给出的报价存在微小的差异，这并不稀奇。这正是外汇经纪商获取报价以及为客户提供报价的方式。