Correlaciones entre mercados
Sin llegar a ponernos demasiado técnicos, una correlación entre dos valores es perfecta cuando un cálculo estadístico denominado como el coeficiente de correlación es +1. Una correlación negativa perfecta es -1, lo que significa que los dos valores se mueven en direcciones opuestas. Un coeficiente de correlación cero significa que un movimiento en un activo no tiene una contraparte consistente en la otra.
En la práctica, nada en las finanzas tiene una correlación perfecta con otra cosa porque no hay dos valores que sean idénticos, pero utilizamos altos coeficientes de correlación entre dos valores para predecir que un cambio en uno va a ser acompañado por un cambio similar en el otro valor, ya sea en sincronía o en oposición. Dado que todos los valores financieros responden a nuevos datos económicos y otros desarrollos, el coeficiente de correlación es una forma rápida y barata de evitar cualquier análisis que consume tiempo. Los coeficientes de correlación permiten al analista y al trader pasar directamente a la acción.
Se escriben muchos más sinsentidos sobre las correlaciones entre mercados que sobre cualquier otra cosa en el mundo de los comentarios de Forex. El caso más atroz es la supuesta correlación del EUR/USD con el precio del petróleo. Dicho esto, no quiere decir que no estén correlacionados. El coeficiente de correlación entre el petróleo WTI y el euro es, de hecho, bastante alto, al menos la mayor parte del tiempo y durante largos períodos. La correlación es visualmente obvia:
El problema no reside en la correlación, sino en toda la palabrería sin sentido al respecto. Cuando los analistas del petróleo no pueden explicar un movimiento en el precio del crudo, dicen que "el petróleo está subiendo porque el dólar está yendo hacia abajo." Cuando los analistas de Forex no pueden explicar un aumento particular en el dólar, dicen: "El dólar ha subido porque el crudo ha bajado". Este tipo de razonamiento circular es enloquecedor, sobre todo porque descuida las razones reales y duraderas de que los precios cambian en los factores de oferta y demanda de petróleo y las verdaderas razones de que los precios cambien en EUR/USD, como las políticas de los bancos centrales. El aspecto más terrible de la palabrería acerca de la correlación intermarket es la suposición de que la correlación es la causalidad. "El petróleo subió porque el dólar cayó."
Probablemente haya ocasiones en las que esto sea cierto (que los operadores de Forex solo tienen ojos para el petróleo), pero la verdadera razón del alto coeficiente de correlación es que el petróleo y el dólar están respondiendo a múltiples factores en la misma medida, pero de manera opuesta. Un buen caso es el inicio de la invasión rusa de Ucrania en febrero de 2022. En la gráfica anterior se puede observar que la correlación ha sido, de hecho, negativa desde principios de 2022.
Son muchas las ocasiones en las que el petróleo y el euro se mueven inversamente. Echa un vistazo al siguiente gráfico, en el que se muestran los mismos datos de forma diaria. La línea azul es la regresión lineal de los precios del petróleo, y la línea roja es la regresión lineal de EUR/USD. Ambos denotan una verdadera tendencia. Net-net durante este período, el coeficiente de correlación fue inferior a cero, aunque ha habido períodos de movimientos simultáneos en ambos activos.
La lección aquí es que la alta correlación durante un largo período no es útil cuando se negocia en un corto período de tiempo. El coeficiente de correlación relevante para un trader de divisas en el euro sería el de 15 minutos, el de una hora, o un marco temporal de un día.
Luego se habla de “desacoplamiento“, ahora que Estados Unidos se ha convertido en un importante productor de petróleo y gas por derecho propio, reduciendo la dependencia del petróleo extranjero y superando a otros grandes productores de petróleo como Rusia y Arabia Saudita. A medida que las cifras de producción de petróleo de Estados Unidos aumentan cada mes que pasa, ¿no desaparece la justificación de la correlación? Pues bien, la respuesta es que quizás. El principal beneficio de la autosuficiencia energética es una mejora en la balanza comercial de EEUU, lo que no es realmente un impulsor inmediato del Forex en estos días, aunque la adición del 1-2% al PIB llamará la atención de los operadores de Forex. Los precios de la energía no están incluidos en el IPC básico, por lo que no podemos esperar un cambio en ese baremo. Entonces, hay que preguntarse, ¿de qué desacoplamiento estamos hablando?
Podemos encontrar casos en los que la correlación y la causalidad entre mercados son claras. Uno es el período de aumento de los precios del petróleo entre agosto y octubre de 2021. A medida que los precios del petróleo subieron, la moneda noruega siguió el repunte. Puedes verlo en el siguiente cuadro. El petróleo se muestra en negro y el tipo NOK/EUR se muestra en velas verdes y naranjas. La implicación de la correlación petróleo/NOK es que el petróleo crudo constituye una porción significativa de las exportaciones noruegas. Los precios más altos del petróleo significan una mayor entrada de divisas al país y, por lo tanto, mejores tipos de cambio.
Esta observación abre totalmente la lata. Debemos tener cuidado de no atribuir el mismo tipo de relación a las principales monedas y sus productos de exportación, tal y como se ve en el caso de Noruega. La corona noruega no es una de las principales monedas y la economía del país no está entre las más grandes del mundo, y no tenemos claros movimientos uno a uno como éste en mercados más grandes. En los Estados Unidos, por ejemplo, el coeficiente de correlación entre el petróleo y las acciones estadounidenses a partir de 1973 es mensual de -0,003. Cuando el petróleo sube, las acciones estadounidenses bajan, pero por una cantidad tan pequeña que para todos los propósitos prácticos, debemos considerarla cero. Este es un caso en el que la correlación puede ser alta para períodos cortos, pero no para períodos largos, exactamente lo contrario del caso del petróleo y del euro.
Otra relación a largo plazo es el índice del dólar ponderado por comercio con al S&P 500. Según datos diarios de marzo de 2014, el coeficiente de correlación es de 0,545. La implicación es que un dólar fuerte es bueno para las acciones estadounidenses, presumiblemente porque abarata la importación de materias primas. Alrededor del 55% de las veces, las acciones estadounidenses suben a la par que el dólar. Además, tanto las acciones como el dólar tienden a subir cuando la economía demuestra un crecimiento más rápido que el promedio.
Comprobación de datos
Si eres un adicto a los datos, puedes realizar ejercicios de correlación de manera sencilla utilizando Excel o un software similar. Sin embargo, también debes dar el siguiente paso, que es obtener el valor r cuadrado de tu coeficiente de correlación. Crear el valor de r cuadrado (al elevar el número al cuadrado) le proporciona el grado de causalidad que puede atribuir al esfuerzo de la primera variable en la segunda. En el caso del S&P y el índice dólar, el valor r cuadrado es 0,0086, lo que significa que el movimiento de las acciones estadounidenses no puede atribuirse a los movimientos del dólar. Esto no quiere decir que algunos movimientos en algunos días puedan estar directamente relacionados. Por ejemplo, desde principios de 2024, tanto el dólar como el S&P 500 han estado subiendo casi en sincronía debido a las perspectivas de la política de tipos de interés de la Reserva Federal. Esto va directamente en contra de la idea de que el dólar y el S&P están inversamente correlacionados, ya que claramente están subiendo juntos durante este período, pero el incidente señala que el contexto siempre importa.
Puedes jugar con las correlaciones tanto como quieras, y muchas personas lo hacen. Cada poco tiempo, aparecen artículos en los que el escritor ha encontrado alguna relación magnífica y hasta ahora desconocida entre, por ejemplo, la soja y el aluminio, o cosas igualmente raras (y, casi que con certeza, erróneas).
Después de haber dado todas estas advertencias sobre los abusos a los que la correlación está sujeta, sigue siendo algo útil tener una comprensión de lo que el mercado Forex cree acerca de las correlaciones, incluso si el mercado está equivocado. El mercado Forex tiende a creer que si el petróleo sube, el dólar debería bajar. Se cree que el euro está positivamente correlacionado con el S&P 500. Estas instancias de la tradición del mercado son muy difíciles de contrarrestar, por muchos datos que les opongas.
