Operar en Forex a través de futuros
Puede ser una sorpresa para muchos, pero los futuros de divisas fueron el único vehículo para el trader de Forex individual hasta 1996, cuando los avances en PC y en Internet permitieron a los brokers de puntos al por menor comenzar a ofrecer el trading spot de divisas. Los futuros de la divisa fueron propuestos por primera vez por el economista de la Universidad de Chicago, Milton Friedman, todo un campeón de los tipos de cambio flotantes, en 1971. Después de que el dólar fuese lanzado en 1973, Friedman habló con el presidente de la Chicago Mercantile Exchange, Leo Melamed, y éste contrató a Friedman como consultor para diseñar el nuevo mercado de futuros de divisas. La autobiografía de Melamed Escape to the Futures es una lectura realmente fascinante.
¿Cómo se hizo un hueco el trading al por menor?
Antes de entrar en los detalles sobre cómo funcionan los futuros de la divisa, tenemos que preguntarnos por qué los corredores de punto de venta al por menor Forex fueron capaces de obtener una cuña de apertura en un mercado que ya existía durante 25 años. La respuesta es un poco impactante: el CME estaba dormido en el interruptor. Los nuevos brokers minoristas tenían excelentes puntos de venta - "el comercio con los grandes" - y un truco muy necesario: el tamaño del contrato en la CME es de 100.000 unidades de moneda extranjera (62.500 por contrato de libra esterlina), y por lo tanto un muy alto monto en dólares. El margen inicial para negociar este contrato fue de aproximadamente 1.500 $. Pero los brokers minoristas identificaron correctamente que los traders querían un tamaño de contrato más pequeño y también un margen inicial más pequeño. El CME no ofreció mini contratos hasta los años 2000.
Además, en ese momento (1996), el sistema de futuros de Chicago se centró principalmente en la sesión del día, que se extiende de 7:20 a 14:00 CST. El trading más allá de esa sesión en el mercado electrónico, Globex, era limitado. Los brokers no "hicieron un mercado", es decir, no proporcionaron liquidez, hasta unos años más tarde en 1999. Pero los brokers locales pudieron anunciar "24 horas al día" y que, por supuesto, apelaron a individuos con un trabajo diurno o otras limitaciones de tiempo. La razón final por la que el CME perdió tan completamente al nuevo negocio de broker de punto minorista es que su sitio web era un lío bizantino, demasiado complicado. No se puede encontrar fácilmente nada, como el mínimo de margen inicial o incluso el tamaño del dólar del mini contrato. No es de extrañar que las personas prefieren los brokers de venta al por menor - a pesar de sus muchos inconvenientes.
Todo esto es una pena, porque los futuros ofrecen enormes ventajas sobre el lugar para el trader individual.
Convenio de cotización
En primer lugar, los futuros se cotizan en dólares, lo que era la norma antes de 1979, cuando la asociación de traders internacionales de divisas adoptó la convención de cotización europea. En los futuros, cada moneda se cotiza en términos de cuántos dólares cuesta y, por lo tanto, el valor de un tick (mínimo un cambio de precio unitario) es un número fijo. Es mucho más útil para el cálculo mental rápido cuando se sabe que cada tick en el CAD y AUD vale exactamente 10 $, en la libra esterlina exactamente 6,25 $ y en todo lo demás, 12,50 $. Todo el mundo puede multiplicar fácilmente 10 o 20 veces el valor de la señal fija en su cabeza, mientras que en el punto, no es un cálculo tan fácil.
El mito de ningún coste de transacción
En segundo lugar, en los futuros sabes exactamente cuál es el costo de comisión por cada lado de un trade de ida y vuelta. Las comisiones han sido reducidas progresivamente desde 50 $ por vuelta a menos de 10 $ hoy. La afirmación de los brokers minoristas de que el trading al contado no tiene comisión es la litera de relaciones públicas. Por ejemplo, si realizas 500 transacciones de futuros al año y pagas 20 dólares por un viaje de ida y vuelta, el costo total de la comisión es de 10.000 dólares. ¿Quién no quiere ahorrar 10.000 $?
Sin embargo, es ciertamente engañoso para los brokers minoristas implicar que libre de comisiones significa libre de costo de transacción. En la práctica, las plataformas spot para clientes minoristas ofrecen un spread de 1-2 puntos en lugar de las tarifas de transacción. Cuando usted paga 2 puntos en cada trade, se suma a los mismos 10.000 $ por año si se hacen 500 operaciones al año.
Liquidez
La otra ventaja muy publicitada del mercado spot es su enorme liquidez: 7,5 billones de dólares al día. Sin embargo, seamos realistas: ¿Cuánta liquidez necesita realmente? El contrato de futuros promedio opera entre 50.000 y 100.000 contratos por día, y el total de operaciones de futuros y opciones es del orden de 1 millón de contratos por día. El interés abierto (es decir, posiciones no cerradas) en futuros de CME Forex era de 2,4 millones de contratos el 19 de abril de 2024. En la práctica, el mercado de futuros ofrece suficiente liquidez para el trader medio.
¿Estás realmente operando con los grandes? Invierte de verdad
En cuanto a eso de "operar con los grandes", vamos a investigar si las demandas de la industria de broking puntual resistir el escrutinio. En primer lugar, ¿es realmente posible que se le permita entrar en el mismo campo de juego que Citibank, JPMorgan Chase, Deutsche Bank, Barclays, y las otras potencias del comercio de divisas?
En una palabra, no. Cuando Citibank hace un comercio con Deutsche Bank, el monto en dólares del comercio es un estándar de 5 millones $ en EUR/USD, USD/CHF y USD/JPY. El tamaño importa. Así como un mayorista no le venderá una docena de cubos de plástico por el mismo precio por pieza que le da a Walmart, que ordena doce millones, no es eficiente para Citibank hacer negocios con el pequeño trader minorista. Tampoco es rentable. Los bancos hacen que la oferta se propague cuando se intercambian entre sí (además de cualquier extra que obtengan de posicionamiento antes de tiempo), por lo que en un mínimo, se necesitan operaciones en los millones de dólares cada uno para ganar lo suficiente para justificar el mantenimiento de un costosa sala de operaciones. En un trade de EUR/USD donde el spread de solicitud/oferta es 1 punto (0,0001), por ejemplo, el banco gana 500 $. El mismo spread de 1 punto en su operación de 100.000 $ ofrece sólo 10 $. Esta es una razón clave por la que Citibank demoró tanto tiempo en la creación de una tienda de broker de puntos de venta minorista FX.
Entonces, ¿cómo lo hacen los brokers spot minoristas? Fácil. Como se mencionó anteriormente, en realidad no le dan el verdadero precio al contado - en la práctica están agregando un pip extra o dos o tres. Digamos que el dólar australiano cotiza en 0,7952-0,7954 en el mercado spot "real". La cotización simultánea en la página de cotización del broker minorista es 0,7951-0,7955, o 2 puntos más. Alternativamente, la cotización del broker minorista puede ser inclinada a 0,7948-0,7952 si crees que el precio está cayendo o al 0,7954-0,7958 si piensas que el precio está subiendo. Se necesita una buena cantidad de habilidad para desviar los precios, por supuesto, pero sólo es razonable esperar que van a apuntar a una mayor rentabilidad que un miserable 10 $ en su trade.
Otras técnicas para mejorar la rentabilidad incluyen "agrupar" un grupo de operaciones en o cerca del mismo nivel para compensar en el mercado de una vez a un precio algo mejor. O, si el bróker piensa que tiene un agarre muy bueno en la dirección a corto plazo del mercado, puede no compensar tu trade en absoluto. En otras palabras, se venden 10.000 dólares de AUD, pero nunca sale realmente y hace el otro lado (comprar el AUD de otra parte). Si tienes un stop cercano y el trade va en tu contra, saldrás del trade con una pérdida. El broker no tuvo que hacer nada, después de comenzar con una ventaja de dos puntos para empezar.
¿Y si pagas cuatro puntos? Cuatro puntos es de 40 $, aproximadamente el doble de lo que pagaría como una comisión directa a un corredor de futuros. Además, puede ser más que eso. Cuanto más lejos esté de los verdaderos mayoristas, los bancos de mercado, más puntos se puede esperar que han añadido a los precios que se ven.
Algunos brokers de punto de hecho te ofrecen los mismos precios al contado como se ve en la pantalla de cotización de trading "profesional", pero ten cuidado: estos precios ya están marcados por los grandes bancos en el primer lugar. Desde el punto de vista de los verdaderos bancos comerciales profesionales, cualquier corredor minorista no es una parte igual. Es un cliente, no un compañero-market-maker, y obtiene una marca.
La diferencia clave entre el mercado spot real y los brokers minoristas es que en el mercado spot real, los grandes actores son los creadores de mercado. Para ser un creador de mercado significa que siempre está listo para presentar una oferta y una oferta a su contraparte. Es así de simple. Incluso si eres General Motors, Sony o IBM, todavía pagas una cotización del precio en transacciones de FX al banco con el que negocias porque el banco que negocia es un fabricante del mercado y tú no lo eres. Ser un creador de mercado conlleva un tremendo riesgo. Cuando da una cotización de dos vías, no sabe con anticipación qué lado su contraparte va a tomar. Él puede estar vendiendo exactamente cuando tú quieres estar vendiendo, también. Lo último que quieres es que alguien te empuje a comprar algo que está cayendo. Pero así es como funciona el mercado. La toma de mercado toma a los comerciantes valientes - y un montón de capital.
Es importante entender este aspecto de la estructura del mercado porque el mercado de futuros se basa en ello para crear un campo de juego nivelado. En los futuros, para cada comprador hay un vendedor. Tú sabes que el precio es un verdadero precio de mercado porque si tú estás comprando, algún otro partido real está vendiendo. Es cierto que los brokers de futuros pueden agregar un punto extra (y sólo un punto) a los propios creadores de mercado del intercambio, pero eso no quita la diferencia clave entre spot y futuros. En los futuros, el bróker es un intermediario sin interés en el resultado del comercio. En el mercado spot, los grandes actores tienen un intenso interés en el resultado del trade porque están tomando posiciones, aunque sólo sea por un nanosegundo. Los brokers al por menor del punto también tienen un interés intenso en el resultado del trade si no están compensando cada compra inmediatamente con una venta compensatoria.
Para un trader experimentado en el mercado spot o de futuros, las reclamaciones de los brokers minoristas al contado que el pequeño puede comerciar en el mismo juego que los grandes jugadores es ofensivo. El mercado al contado está escalonado y el trader minorista es el nivel inferior. Para cualquier persona con un grano de experiencia, la demanda evidentemente no es cierto - es el bombo de la comercialización. Ten en cuenta que los brokers de venta al por menor de los Estados Unidos están regulados por la Commodity Futures Trading Commission, que prohíbe los lanzamientos de ventas exagerados. Evidentemente, la CFTC no se ofende por la afirmación de que los traders minoristas están jugando en el mismo campo que los grandes.
El costo de carry
Si admitimos que las reclamaciones de los brokers de bolsa sobre "jugar con los pros" y tener liquidez interminable son exageraciones inofensivas, los comerciantes experimentados todavía tienen un agravio - la mayoría de los corredores de punto al por menor sugieren que el trading es fácil y que la obtención de beneficios es fácil (por el apalancamiento). El Sr. Melamed nos dijo en una entrevista que es simplemente incorrecto, en los hechos y en la ética, decir que el comercio de divisas, el Forex, puede hacerte rico y que será fácil:
La gente de los futuros no te mentirá diciendo que cualquier cosa en el trading es "fácil". Estos charlatanes que dan seminarios costosos de FX no hacen más que vender basura y ni siquiera ofrecen buenas reglas para negociar. En definitiva, es todo un crimen decir que el trading es fácil.
Melamed está de acuerdo en que en los futuros sabes que el precio es real porque hay un vendedor en el otro lado si eres un comprador y viceversa. Y cada partido en el trading obtiene el mismo precio. Aparte del 1-pip que los fabricantes de mercado de Globex toman, el fondo de cobertura más grande consigue el mismo precio para un trade de 1 millón $ que el individuo que hace un solo-porción de su guarida.
Sin embargo, prosigue Melamed, hay otro costo real para el spot trading - el infame costo de rollover, que tiene que ser calculado y agregado todos los días en el mercado spot, pero ya está incorporado a los contratos de futuros. Una vez más, todo el mundo que opera sobre futuros obtiene el mismo precio. Puede que esto no sea el caso en los contratos a plazo fijo.
Así es cómo funciona: un trade al contado está para la entrega en dos días laborales. Cuando compras el lunes, tendrías que hacer el pago en una moneda y recibir el pago en la otra moneda el miércoles si realmente ibas a tomar la entrega. Cuando quieres mantener una posición más allá del día de la operación, hay un precio. Y no es un precio universalmente conocido. El broker tiene mucha latitud en asignarte el costo.
Por el contrario, los futuros son contratos para la entrega en una fecha en el futuro, comenzando generalmente en tres meses a partir de ahora y reduciendo a dos días en el momento en que el contrato madura. Los futuros fueron diseñados para hedgers y especuladores con el pleno conocimiento de que los especuladores estarían agregando la tan necesaria liquidez. No hay cargos por rollover adicional para mantener una posición más allá de la fecha de negociación porque el contrato ya está diseñado con una ventana de espera más larga. Cuando un contrato de futuros es nuevo, es decir, se ha convertido en el "primer mes" que es el foco principal de la atención comercial, tiene tres meses para ejecutarse. Digamos que estás sosteniendo dólares de los EEUU y los utilizas para comprar dólares australianos. En teoría, estás ganando interés en tus dólares y el individuo que está sosteniendo tus A$ hasta la fecha de entrega está ganando interés en el A$. Si el tipo de interés a 3 meses del dólar estadounidense es del 3% y el tipo de interés equivalente del A$ 5%, el diferencial de interés es exactamente del 2%. Puesto que el individuo con el A$ consigue guardar las ganancias del interés, él está dispuesto a venderte A$ para la entrega de tres meses en un descuento al precio de punto del 2%.
Si te gustan las fórmulas, piensa en ellas como el principal más los intereses en una moneda que necesitan ser iguales al principal más los intereses en el otro. Dado que la tasa de interés es un dato y la tasa al contado es un dado, lo único que puedes cambiar es el descuento o prima desde el punto que equilibra el principal más los intereses. De hecho, un contrato a término en el mercado profesional para la misma fecha de entrega será el mismo 2% de descuento de spot. Los árbitros se aseguran de que la equivalencia entre los mercados futuros y futuros es casi perfecta también. Piensa por qué esto es así - si no fuera así, el país con la alta tasa de interés se vería inundado de efectivo en el extranjero, ya que los inversores podrían sacarlo tres meses más tarde en un contrato a plazo, habiendo ganado una mayor tasa de retorno sin intercambio riesgo de tasa.
Por lo tanto, un contrato de futuros ya incorpora el "costo de carry", es decir, el diferencial de tipos de interés. El mercado de futuros tiene sólo cuatro contratos por año, cerrando en marzo, junio, septiembre y diciembre. El costo de llevar ya está construido en los precios que ve y por lo tanto no tiene pesadilla de re-cálculo diario si deseas hacerlo por un día extra. El coste se fija por adelantado.
Si estás comprando una divisa con un tipo de interés más alto, el precio de los futuros está descontado. Si estás comprando una moneda con una tasa de interés más baja, eres el que gana un interés más alto, y por lo tanto la otra moneda que estás vendiendo en una prima al precio de punto. Ahora vamos a cambiar al mercado spot. Haces un intercambio el lunes, pero no lo cierras el lunes. Lo llevas hasta el martes. Tienes que pagar, o ganar, el valor de un día del diferencial de interés. Esto suena bastante fácil: aplicar el diferencial del tipo de interés de un día. Sin embargo, no es fácil en absoluto. El mercado en efectivo o de noche es otro de esos mercados profesionales que está disponible para los creadores de mercado a las tasas que ves en los periódicos, como la tasa de fondos federales. Los concesionarios primarios no están en el negocio de hacer 100.000 dólares de fondos federales disponibles para los no bancos para su comercio. En cambio, la tasa que está disponible para el broker que actúa en su nombre está marcada desde la tasa de fondos federales, o es una tasa de una semana, o alguna otra tasa.
Y no sabes cuál es esa tasa. Por otra parte, no se puede deducir de los datos de la tasa publicada, porque cada prestatario/prestamista en los mercados monetarios obtiene una tasa específica de la calificación crediticia privada del banco de ese corredor. Para hacer las cosas más complicadas, la tasa de un día no es simplemente un séptimo de la tasa de una semana, o un trigésimo de la tasa de 30 días, o cualquier otra fórmula fácil. En muchos casos, la tasa a un día es mayor que la tasa de una semana o de un mes específicamente para desalentar la especulación cambiaria. Y el número de bancos centrales, como el Banco Nacional Suizo, mantienen las tasas con esa estructura o lo imponen de repente en tiempos de turbulencia en el mercado cambiario. Un fondo de cobertura se redujo a finales de 1990 porque el Banco de Grecia de repente aplicó una tasa de 400% overnight. Una vez más, puede no suceder muy a menudo, pero sucede.
Entonces, ¿cómo saber si los cargos de rollover aplicados a tu cuenta son verdaderos y justos? Tú no. Pueden ser verdaderos y justos, o no. El punto es que el cálculo normalmente no se revela al trader, a diferencia del mercado de futuros, donde todos reciben el mismo descuento y prima y sabemos que es cierto y justo porque el arbitraje de intereses cubiertos existe en el mercado spot/forward para mantener el futuro precio casi perfectamente en línea con el mercado spot FX y los mercados de tasas de interés.
Esto nos lleva a un punto final. En el caso de una crisis monetaria en la que un banco central repita súbitamente los costos punitivos de la noche a la mañana, el trader al por menor de capital subcapitalizado va a ser golpeado con enormes cargos por pagar, que puede pagar o perder toda su posición. El comerciante de futuros ve el efecto sólo en el precio del contrato en sí y nunca se enfrenta a cargos adicionales. Crisis o no, el contrato de futuros es el instrumento más transparente para el especulador que va a mantener una posición por más tiempo que la fecha de negociación inicial.
Dos puntos finales
En los futuros, cada corredor y proveedor de datos tiene los mismos puntos de precio de apertura-alto-bajo-cierre y en el transcurso del día, la misma oferta de oferta. Además, la mayoría de los proveedores de datos y algunos corredores ofrecen algo llamado "tiempo y ventas". Este es un listado minuto a minuto de cada oferta y cada oferta hecha en el mercado de futuros, más cada instancia de cuando un contrato cambió de manos y en qué precio. Esto es útil no sólo en el análisis técnico, sino para comprobar que su corredor no le ha engañado en una parada o objetivo. Por ejemplo, digamos que colocaste una parada en 30 puntos bajo su precio de compra, pero su corredor afirma que se llenó en 40 puntos bajo. Puedes consultar la tabla de tiempo y ventas para ver si efectivamente hubo una brecha en cualquier momento durante el día de negociación que le habría obligado a llenarse en 40 puntos bajo. Si no hubo brecha, tienes una base para pelear con el corredor, y si el broker se niega a retroceder, puedes acerca del broker al National Futures Association y a la Commodity Futures Trading Commission. Técnicamente, también puedes reportar malversación por un corredor del punto a la CFTC, también, pero no tendrás la evidencia dura como puede ser obtenida del informe del tiempo y de las ventas.
Por último, todos los futuros de trading están garantizado por el intercambio. Si estás utilizando un broker spot, no tienes ninguna garantía más allá de su propia base de capital. Sin embargo, en los futuros, cada comercio está garantizado y si su corredor falla, el intercambio de pasos en hacer todo comerciante entero. Cuando Refco entró en bancarrota en 2005, los que tenían cuentas de operaciones de futuros vieron sus cuentas movidas a otro broker y sus cantidades de margen estaban seguras como cualquier comercio abierto. Pero los traders de Forex de Spot en la correduría Spot de Refco perdieron todo.
Así que, si los futuros son tan superiores en tantos aspectos para detectar el comercio minorista, ¿por qué está desapareciendo? Una vez más, la facilidad de comenzar, el apalancamiento, y el capital requerido son todavía mucho mejores en el punto FX que están en el mercado de futuros al por menor.
