¿Por qué importan los tipos de interés?

Las tasas de interés, y las tasas de interés relativas entre países, y las expectativas de cambios en las tasas de interés, son el factor individual más importante en el mercado de divisas.

Todos los datos fundamentales en Forex deben verse con un ojo en cómo esos datos afectarán las tasas de interés. Para ser más preciso, desea saber cómo el banco central de esa moneda ve cada tipo de datos. En los EEUU, Por ejemplo, la Reserva Federal tiene un doble mandato: controlar la inflación y promover el empleo. Por lo tanto, cuando miramos los datos de los EEUU, nos preocupamos por el informe mensual de nóminas no agrícolas, así como por el CPI. En la zona del euro, por otro lado, el BCE no tiene un mandato de empleo. El desempleo puede alcanzar el 30% o más en algunos países, como lo ha hecho en 2012-2014, y sin embargo no esperamos que el BCE responda a números tan terribles.

Modelo de caso base

En lo más básico, el modelo convencional de una economía de libre mercado supone que hay una tasa de interés óptima que promoverá el equilibrio entre el crecimiento y la inflación. Cuando el crecimiento se estanca y, por lo tanto, los precios no aumentan demasiado debido a la falta de demanda, los bancos centrales reducen las tasas de interés para estimular la producción de las empresas que necesitan endeudarse y las que tienen un tesoro acumulado: las tasas más bajas ayudan a prestatarios y son un desincentivo para los ricos en efectivo. Las tasas más bajas, si tienen éxito en impulsar el crecimiento, también pueden hacer subir la inflación si el crecimiento es demasiado alto y el exceso de capacidad en la economía se agota.

Obtiene un recorte en las tarifas en dos condiciones:

• Crecimiento lento acompañado por un salto grande o en crecimiento (exceso de capacidad)
• Baja inflación

Podemos preguntar, dado que la zona euro exhibía un crecimiento lento y baja inflación, ¿por qué el BCE no recortó tasas ni tomó otras medidas de estímulo en 2012-1014 a pesar de las conversaciones de estímulo como se hizo en los Estados Unidos y el Reino Unido? La respuesta es que el BCE no aceptó que la inflación ultrabaja (0,5-0,7% vs. el objetivo preferido del 2%) era una tendencia en ese momento. El BCE prefirió pensar en las bajas tasas como una aberración que se corregirá, como la historia nos ha enseñado a temer.

Se obtiene un aumento en el banco central en las tasas de interés cuando se muestra una economía

• El crecimiento que está cerrando el salto (utilización de alta capacidad)
• Inflación creciente

Se supone que la subida de tasas inhibirá a los productores que necesitan préstamos para seguir produciendo y también eliminará parte del poder adquisitivo de los bolsillos industriales y de consumo. Si tiene una hipoteca de tasa ajustable y una deuda de tarjeta de crédito, el aumento inmediato en los cargos por tasa de interés reduce su capacidad para comprar otros bienes y servicios.

Muchos analistas dirán que debido a este modelo, los datos fundamentales que debemos seguir incluyen cosas como la salud del mercado de la vivienda, el grado de endeudamiento de los consumidores, los salarios y el crecimiento de la productividad, el desempleo y los precios de los productos básicos, y el nivel de los mercados de valores (lo que influye mucho en el efecto de la riqueza, por lo que las personas con carteras de renta variable crecientes se sienten más ricas y salen a gastar en bienes y servicios de consumo, incluidos los segundos hogares). Si bien es posible establecer un vínculo entre estas variables económicas y los cambios del banco central en las tasas de interés, los bancos centrales hacen un esfuerzo para no distraerse con datos como la inflación de los precios de la vivienda o las burbujas en los mercados de materias primas o acciones. Es una minoría de los miembros de la junta de políticas del banco central que se preocupan por las tasas ultrabajas que promueven las burbujas. En general, los bancos centrales no apuntan a administrar los mercados, sean burbujeantes o no. Su objetivo es gestionar la política monetaria para controlar el comportamiento industrial y del consumidor. Esta es la razón por la cual la mayoría de los economistas y los banqueros centrales se saltaron la amenaza a la economía global y de los EEUU por parte del crac del mercado inmobiliario de la época 2007-2009.

Inversión extranjera

Tenga en cuenta que el modelo de caso base no implica ninguna actividad fuera de las fronteras del país que administra el banco central. Mientras hayamos fijado tipos de cambio y controles de cambio que limiten los flujos transfronterizos, el modelo funciona bastante bien.

Pero, obviamente, en el mercado libre global sin controles de capital, que hemos tenido durante unas pocas décadas (desde aproximadamente 1980), los ahorradores e inversionistas extranjeros acudirán en masa al país con la tasa de interés real más alta. No puede ver los diferenciales de tasas de interés crudas y deducir que el dinero siempre fluirá hacia el país con las tasas más altas. Los inversores quieren la tasa real más alta, lo que significa que después de la inflación y la inflación esperada se resta de la tasa nominal, y también quieren mercados profundos y líquidos, un gobierno confiable que no congele ni expropie su dinero, y tanta variedad como sea posible. Entonces, la verdadera regla de inversión global puede ser que el dinero fluya a la tasa más alta, pero debe incluir la advertencia de que el retorno debe ser real y el riesgo de pérdida debe ser pequeño.

Para que un país y su moneda tengan demanda, los inversores no solo desean la mayor tasa de rendimiento, sino también la posibilidad de que el banco central tome las medidas correctas para mantener el crecimiento y, por lo tanto, las tasas a niveles más altos para el horizonte de tiempo de inversión. Por lo tanto, no es solo el diferencial de tasas actual lo que cuenta, sino también el diferencial de tasas esperado en el próximo período de tiempo.

¿Qué tasas de interés?

Todos los bancos centrales tienen una tasa de referencia de corto plazo que se aplica a la tasa que cobra a los bancos comerciales para tomar préstamos del banco central y unos de otros para un horizonte de tiempo de la noche a la mañana. En los Estados Unidos, es la tasa de fondos federales, y en la zona del euro, es la tasa de repo. Esta es la tasa que estamos viendo cuando un banco central realiza un anuncio de cambio de política. Cada operador de Forex necesita memorizar las fechas de las reuniones importantes del banco central.

La tasa de interés referencial a un día es la base con la que se determinan todas las demás tasas de la economía. Como regla general, cuanto mayor sea el tiempo involucrado en una situación de préstamo/empréstito, mayor será la tasa de la base. Cuando registra las tasas de interés de vencimientos cada vez más largos (tenores con nombre), comienza en el lado izquierdo con la noche y traza una línea a través de cada vencimiento hasta el vencimiento de 20 o 30 años. Esto se denomina curva de rendimiento y casi siempre se inclina hacia arriba para reflejar que la incertidumbre de la inflación aumenta cuanto más se mira hacia el futuro.

Durante la década de 1980 hubo una notable correlación entre el diferencial de tasas a 10 años entre Alemania y EEUU y el tipo de cambio USD/DM. Esta correlación aumenta y disminuye, y durante los períodos de turbulencia en los mercados financieros, los analistas miran el diferencial de 2 años para obtener una lectura en el mercado Forex. Se preferirá la moneda con la tasa más alta de 2 años. Pero no se puede mirar la tasa de interés solo o solo los 10 años para hacer un juicio rápido sobre qué moneda debería ser más alta; también necesita conocer la curva de rendimiento general y cómo se puede esperar que cambie, dado lo que sabemos sobre la centralización el sesgo actual de los bancos, ya sea apretando o relajando la política monetaria.

Uno de los enigmas perdurables en el mercado Forex es que el dólar puede tener una ventaja de rendimiento en cada punto a lo largo de la curva de rendimiento, pero aún así el euro subirá, cuando la regla del diferencial de tasa real sugeriría que debería ser el dólar en el aumento. No tenemos una buena solución para este enigma, pero una posible respuesta es que el enfoque único del BCE en controlar la inflación es el estándar de oro de la gestión de la política monetaria entre los inversores extranjeros y temen que Estados Unidos, buscando promover el crecimiento y el empleo, aceptará demasiada inflación.