Причины значимости процентных ставок

Процентные ставки, их соотношения в разных странах и соответствующие ожидания, – все это является самым важным фундаментальным фактором на Форекс.

В этой связи все остальные фундаментальные данные анализируются с оглядкой на процентные ставки, поскольку эти данные влияют на принятие центробанком соответствующего решения по ставкам. К примеру, ФРС США, которая контролирует как инфляцию, так и рынок труда, при вынесении решения по ставке будет принимать во внимание как индекс потребительских цен, так и отчет о занятости. В Еврозоне же ЕЦБ не связан с рынком труда, и потому безработица в некоторых европейских странах может доходить до 30% (в 2012-2014 годах так и было), но на решение центробанка это не повлияет.

Базовая модель

Согласно базовой модели рыночной экономики, существует некая оптимальная процентная ставка, обеспечивающая баланс между экономическим ростом и инфляцией. При отсутствии выраженного роста и, следовательно, не повышающихся ценах (поскольку спрос низок) центробанки снижают процентную ставку с целью стимулирования производства (предприятиям становится проще брать займы при меньшей ставке). Низкая ставка приводит к более высокому росту, но также и к высокой инфляции, поскольку спрос теперь становится больше, и производители могут повысить цены.

Таким образом, процентная ставка снижается в следующих условиях:

• при замедленном росте, сочетающемся с избыточной производительностью;
• при низкой инфляции.

Возникает закономерный вопрос: почему ЕЦБ не снижал ставки в 2012-2014 годах, когда как раз рост был замедлен, а инфляция чересчур низка, ведь центробанки США и Британии это делали? Все дело в том, что ЕЦБ не считал инфляцию в 0,5%-0,7% (при цели в 2%) настолько низкой, чтобы снижать ставки, поскольку снижение ставок также связано с некоторыми рисками.

Повышение процентных ставок случается при противоположном сценарии:

• экономический рост опережает производительность;
• инфляция становится чересчур высокой.

Из-за более высокой ставки производители будут уже не так охотно брать займы, и, следовательно, количество производимых товаров уменьшится до нужного показателя, после чего в норму придут и цены.

Аналитики говорят о том, что имеет смысл отслеживать такие показатели рынка, как цены на жилье, задолженность потребителей, данные по занятости, курсы сырьевых товаров и курсы на рынках ценных бумаг, поскольку они могут повлиять на принятие центробанком решения по процентным ставкам. Тем не менее, хотя связь между этими показателями и изменением процентной ставки, может быть, и есть, на практике центробанки редко обращают внимание на рынок жилья или «пузыри» на товарно-сырьевом рынке. Основная цель центробанка – регулирование не пузырей, а баланса между производством и потреблением, и именно игнорирование рынка жилья и подобных данных со стороны чиновников ФРС и привело к кризису 2007-2009.

Зарубежные инвестиции

Обратите внимание: в описанную выше базовую модель не входит экономическая и финансовая деятельность, осуществляемая вне данной конкретной страны; соответственно, для того, чтобы эта модель работала так, как надо, в идеале нужны фиксированные валютные курсы и контроль валютных потоков.

Разумеется, сценарий свободного рынка, запущенный лишь с 1980 года, не может предполагать таких мер, а потому инвесторы неизменно будут вкладывать средства в экономику страны с более высокой ставкой. При этом важно отметить, что имеется в виду более высокая реальная, а не номинальная ставка, т. е. та, из которой уже вычтены текущие и ожидаемые показатели по инфляции. Кроме того, инвестору также нужен ликвидный рынок, широкий выбор активов и инструментов и лояльные условия со стороны правительства, которое не будет замораживать его счета или конфисковать средства. Таким образом, наряду с высокой ставкой идеальным условиям являются низкий риск и высокая доходность. Сюда же можно отнести и необходимость поддержания центробанком высокой ставки и в будущем (во всяком случае, на срок предполагаемой инвестиции).

Разновидности процентных ставок

Каждый центробанк устанавливает определенную т. н. «исходную» ставку, по которой коммерческие банки берут краткосрочные займы у центробанка и друг у друга. В США такая ставка называется ставкой федеральных фондов, в Европе – ставка рефинансирования. Именно эту ставку и объявляют в новостях после очередного заседания центробанка.

На исходной ставке основываются все остальные процентные ставки в данной стране. При этом чем больше будет срок займа, тем, как правило, сильнее будет отличаться реальная ставка от исходной. Дело в том, что долгий срок несет в себе определенные риски, связанные с инфляцией, и, чтобы обезопасить себя от таких рисков, кредитные учреждения предлагают ставку значительно выше, чем базовая.

В 1980-е годы существовала заметная корреляция курса доллара к немецкой марке и процентной ставки на 10 лет. В настоящее время на Форекс популярна 2-летняя ставка (чем она выше, тем валюта считается сильнее). Однако смотреть только на 2- или 10-летнюю ставку, так же, как и исключительно на исходную, было бы нелогично: необходимо учитывать разные ременные периоды и соответствующие риски (например, изменение монетарной политики центробанка в будущем).

Одна из сложнейших загадок на Форекс заключается в том, что при более высокой процентной ставке в США за разные периоды доллар может снижаться относительно евро. Однозначного ответа на данный вопрос нет, однако дело может быть в том, что ЕЦБ контролирует исключительно инфляцию, что повышает надежность и, соответственно, привлекательность Еврозоны для инвестирования, в то время как ФРС постоянно старается повысить рост и занятость, что может отрицательно сказаться на инфляции.