ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ ОБЗОР 09.07.2015 г.
ФРС будет оставаться на низком старте
Опубликованный в среду протокол июньского заседания ФРС подтвердил ее нерешительность в вопросе повышения ставок. Он показал, что несмотря на разговоры о необходимости этого европейские проблемы, а также замедление китайской экономики и низкая инфляция в США тормозят движение Федрезерва к нормализации денежно-кредитной политики.
Если полгода назад уверенность у членов ЦБ США в необходимости повышать ставки уже в середине года, считалось, что это может быть уже июнь, была на довольно высоком уровне, то на самом июньском заседании говорилось только о намерении это сделать, если будут поступать и далее сильные данные по экономике. Данные поступают, но ФРС медлит. И стоит задать вопрос почему?
Если обратить внимание на основные показатели экономики, то они весьма и весьма позитивны. В вышедшем в среду протоколе заседания было указано, что оценка состояния экономики в первом квартале (ВВП) по-видимому была занижена и можно ожидать более высоких показателей в этом году. Ожидается, что ВВП в 2015 году составит 2.9%. Заметим, что эти цифры являются довольно высокими среди экономически развитых стран. Уровень безработицы находится на отметке 5.3%. Бюджетный дефицит заметно ниже, чем это было в 2004 году, когда ФРС в последний предкризисный раз провела в течение двух лет цикл повышения ставок и довела ключевую ставку с уровня 1.0% до 5.4%. Производственные показатели также в подавляющем большинстве находятся на стадии роста, а строительный сектор экономики бьет рекорды, и только официальная инфляция остается на критически низком уровне около нуля.
Надежды, что растущий практически вертикально вверх рынок труда будет способствовать повышению инфляции не оправдывается. Американская сланцевая революция на фоне стагнации мировой экономики после тяжелейшего кризиса «убила» надежды ФРС на это. Резкое, практически вертикальное падение цен на сырую нефть с отметки чуть выше 100 долларов за баррель, которое началось ровно год назад оказало сильное понижательное давление на инфляцию, которая также ровно год назад составляла 1.7% чуть ниже уровня в 2.0%, определенного ФРС, как приемлемого. А в ситуации отсутствия инфляционного давления, даже при самом сильном желании, повышать ставки нельзя. Поэтому мы и наблюдаем растерянность в ЦБ США и разговоры о необходимости ожидать все более полных данных по экономике.
Возобновившееся резкое падение цен на сырую нефть на ожидании того, что Китай заметно снизит ее потребление из-за замедления экономики, закапывает надежды ФРС начать нормализацию денежной политики. А она очень Штатам нужна, так как печатный станок, активно работавший еще совсем недавно, «произвел» столько денег, которые в подавляющем большинстве ушли в спекулятивные сделки и надули пузыри на американском фондовом рынке, и которые могут лопнуть, что уже сейчас происходит в Китае. Но это, вероятно, можно было бы еще пережить, но как назло возник еще один серьезный очаг нестабильности – Греция, который на самом деле не возник, он тлел все эти годы и как гнойник прорвал в самый неподходящий для Федрезерва момент, усилив финансовую нестабильность и заставив чиновников от ФРС проявлять осторожность.
Итак, во что все это может вылиться? Низкая инфляция, нестабильность в Европе, обвал китайского фондового рынка, а также опасения того, что повышение ставки значительно усилит доллар, будут сдерживать Федрезерв от решительных мер. Но при этом «морковку» в виде грядущего повышения ставок он будет держать и далее, что приведет к тому, что волатильность на валютном рынке будет оставаться высокая, но в целом активы, торгуемые против доллара и на доллары (сырье), вероятно, будут оставаться в боковом тренде.
Сергей Невский, валютный стратег IC Markets
